海外痤疮新药接连上市，全球痤疮药物市场预计将在未来稳定增长。

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近年来国内外多家创新药研发企业投入痤疮新药的研发中，并已相继向市场推出若干产品，其中包括多款价格明显高于传统药物的产品，我们认为新药渗透率提升、消费者对“健康美”的倡导将是未来痤疮药物市场稳定增长的主要推动力，根据Global Market Insights，全球痤疮药物市场将从2022年的99亿美元增长至2032年的175亿美元，CAGR达5.5%。

国内当下的痤疮治疗手段较落后，有较大优化空间。

现有痤疮治疗药物主要包括抗雄激素药物、抗生素、维A酸、过氧化苯甲酰等，根据《中国痤疮治疗指南（2019修订版）》，轻度及轻中度痤疮以外用药物治疗为主，中重度及重度痤疮应在口服药物系统治疗的前提下，辅以外用药物治疗。我国人群截面统计痤疮发病率约为8.1%，但超过95%的人都会有不同程度的痤疮发生，3~7%痤疮患者会遗留瘢痕，目前国内的痤疮治疗手段仍有优化空间，具有更优疗效、安全性更好的新型痤疮药物亟待开发。

国内痤疮新药研发快速追赶，多个项目处于临床后期。

截至2023年5月24日，国内最高研发阶段处于临床3期、2期的主要痤疮新药分别有5个/2个，研发策略包括：1）复方制剂：他扎克林乳膏、克林霉素磷酸酯维A酸凝胶等，主要成分为已上市的药物，通过复方新药形态，增加抗痤疮药的药效作用，相对多种单方联合用药提升便利性；2）开发新剂型：如盐酸米诺环素泡沫剂改变传统口服的方式为外用，提升了安全性；3）新分子实体：沙瑞环素、ASC40、福瑞他恩等，拥有区别于传统药物的全新机制，具有极高的稀缺性。建议关注已布局品种在海外畅销、或临床研发进度同类领先的相关标的：三生制药、开拓药业、歌礼制药等。

投资建议：

近期观点：以盈利为核心，关注滞后型的反转投资

疫后业绩复苏仍是核心主线，建议关注滞后型反转的投资标的：康辰药业、新产业、安图生物、金域医学、迪安诊断。创新是医药行业持续发展的本源，建议关注创新产业链的投资标的：舒泰神、奥浦迈、毕得医药、森松国际、东富龙。强调自主可控和扩大内需均有望推动医药先进制造业发展，建议关注高端制造相关投资标的：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、惠泰医疗、微电生理。

中长期观点：守正创新，配置高性价比的景气类资产展望未来，我国卫生医疗费用占GDP比例的持续提升促进支付端扩容，在老龄化加速和消费升级的驱动下需求增长较为确定，同时创新研发带动的产品迭代为供给端提供有力支撑，整体医药行业配置价值突出。

风险提示：

行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。

作者：谭紫媚 执业资格证书编号S1190520090001

2023.5.30

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