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昭衍新药(603127)

事件：公司发布2023年一季报，2023第一季度公司实现营业收入3.69亿元，同比增长36.32%；归母净利润1.88亿元，同比增长49.79%；扣非归母净利润1.85亿元，同比增长39.56%。

业绩持续强动，毛利率略有增长。①反映主业实际经营情况的扣非增速在去年同期高基数下维持快速增长：2023Q1扣非增长39.56%，我们预计主要系持续高增的新签订单不断释放所致（2022年新签订单同比+35%）；②实验室服务业务：2023Q1实验室服务业务责献净利润7011.63万元，同比增长33.79%。3受规模效应持续扩大，2023Q1毛利率略有提升：2023Q1约51.70%（+0.01pp）。

订单持续强劲，管理能力不断优化。源于2023Q1合同负债14.63亿元，同比增长16.5%，我们预计2023Q1公司在手订单及新签订单有望持续稳健增长。费用率方面，销售费用536万元（+35.81%），费用率1.45%、同比下降0.01pp。管理费用7454万元（+16.61%），费用率20.18%、同比下降3.41pp。研发费用2761万元（+124.67%），费用率7.47%，同比提升2.94pp，主要系研发投入加大所致。

盈利预测与投资建议：考虑公司订单持续稳健，我们预计2023-2025年公司收入30.01、39.77、49.77亿元，同比增长32.32%、32.53%、25.15%，利润端源于非人灵长类价格或有波动，我们预计2023-2025年归母净利润11.12、13.62、16.36亿元，同比增长3.55%、22.42%、20.13%。国内临床前评价外包行业景气度高，公司龙头地位稳固，未来有望通过拓展海外市场与产业链纵向延伸带来长期成长性，维持“买入”评级。

风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息带后或更新不及时的风险产能升级不及预期风险、核心技术人员流失风险、原材料供应及价格上涨风险、毛利率下降风险、Biomere收购后整合不及预期风险、汇率波动风险。