浙商证券(601878)股份有限公司邱冠华,梁凤洁,周源近期对宁波银行(002142)进行研究并发布了研究报告《宁波银行2022年业绩点评:非息阶段扰动,经营韧性彰显》,本报告对宁波银行给出买入评级,认为其目标价位为34.77元,当前股价为26.82元,预期上涨幅度为29.64%。
宁波银行
投资要点
(资料图)
宁波银行22A:非息阶段扰动,存款成本优化,资产质量波动。
数据概览
年报显示:22A归母净利润同比+18.1%,增速环比22Q1-3下降2.1pc;营收同比+9.7%,增速环比-5.5pc。ROE为15.6%,同比-1.1pc;ROA为1.05%,同比-2bp。22年末不良率0.75%,环比22Q3末-2bp;拨备覆盖率505%,环比-15pc。
非息阶段扰动
22A宁波银行营收同比+9.7%,增速环比22Q1-3下降5.5pc;归母净利润同比+18.1%,增速环比-2.1pc。营收增速下滑,源于其他非息的阶段性扰动。22A非息收入同比+1.4%,增速环比大幅-20.4pc。其中,中收增速环比-1.7pc至-9.6%,主要受理财净值波动、代销业务行业性承压的影响;其他非息增速环比-31.8pc至9.1%,主要受22Q4债市波动影响,公允价值变动损失规模略超预期。展望2023年,宁波银行有望实现10%左右的营收增长,预计主要是规模保持高增、息差韧性较强(受重定价影响小),拖累因素或为投资收益。节奏来看,考虑22Q1息差和投资收益的高基数,全年营收或呈现前低后高走势。
存款成本优化
22Q4净息差(期初期末口径)环比+1bp至2.11%,主要受益于负债成本压降。22Q4负债成本率环比-1bp至2.05%,得益于定存成本压降。22H2定存付息成本率较22H1下降21bp,其中个人定存付息成本率较22H1大幅下降129bp。推测:①宁波银行绝大多数存款在1年内到期,随着高息存款到期,存款成本率自然下降,截至21Q4末、22Q2末,1年内到期存款占比分别为88%、83%;②压降高利率美元存款规模,22Q4末宁波银行美元存款余额较22Q2末压降37%。
资产质量波动
①不良向好,关注波动。22年末不良率0.75%,环比Q3末-2bp,22A不良生成率1.00%,较22H1下降5bp;关注率0.58%,环比22Q3末+11bp,判断是疫情冲击下零售贷款风险行业性承压,验证来看22Q4末零售贷款不良率较22Q2末+6bp至1.39%。②拨备少提,反哺利润。22年末拨备覆盖率505%,环比22Q3末-15pc,主要是22Q4宁波银行信贷减值力度大幅度下降。展望2023年,随着疫情消退,宁波银行资产质量有望从Q2开始改善。
盈利预测与估值
预计宁波银行2023-2025年归母净利润同比增长18.5%/18.9%/18.9%,对应BPS26.75/30.77/35.57元每股。现价对应2023-2025年PB估值1.02/0.88/0.76倍。目标价34.77元/股,对应2023年PB1.30倍,现价空间28%。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券邱冠华研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.29%,其预测2023年度归属净利润为盈利230.74亿,根据现价换算的预测PE为7.86。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有25家机构给出评级,买入评级18家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为40.7。
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